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长江证券:市场经济孕育行业生命力

发布时间:2019-10-09 19:14:55

长江证券:市场经济孕育行业生命力 201 -05-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点自由市场经济环境孕育行业生命力透过本轮美国经济中不同的行业的兴衰更替,我们发现市场经济环境下,许多行业经历着生死磨砺,却浴火重生的故事。曾经美国汽车业三大巨头濒临破产,两房不得不申请联邦政府救助,而雷曼兄弟倒闭重创资本市场,但如今美国传统产业步步为营,新兴科技领域创新不断。正是公平竞争的市场环境,尊重市场运行规律的宏观调控政策孕育了行业的生命力。

地产链条行业领涨美股,中游周期行业表现也好于A股经过我们对美股行业表现的回顾,银行、地产和汽车等地产链条上的行业表现远超大盘,而标普工业和标普材料为代表的制造业也好于A股对于行业的表现。

这是本轮美国牛市最突出的两类行业。

不破不立,地产出清奠定慢牛基础本轮美国经济调整的特点就是经济快速收缩,市场出清充分,受伤最严重的地产相关行业在市场经济倒逼下反而竞争力增强。以三大汽车巨头为例,金融危机中他们通过大幅裁员、拍卖传统品牌、剥离不良资产,最终实现了减员增效和竞争力的增强。

政府营造良好竞争环境,美制造业回流美国政府在危机中有所为有所不为,通过减税、减低利率等改善供给层面的措施营造良好市场环境。美国制造业在低税率、低利率环境下,ROE超过了危机前。

从奥地利学派的角度解释中、美复苏路径的差异中、美危机的之后,经历了完全不同的路径。这完全可以由奥地利经济学派的周期理论来解释。奥地利经济学派认为,危机的根源在于准备金体系下,货币供应的波动,导致了实际利率的波动,从而影响到了“投资/消费”比例的扭曲。

当该比例过高,从而无法维持的时候,就会向下调整,从而引发危机。

总的来说,美国与中国复苏路径的差异,正是源于政府在危机中采取的不同措施。美国政府的干预政策限于排除金融风险和通缩风险,令经济结构的扭曲得到迅速而顺畅的调整。这正是差异所在。

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